►智能财会学系 许晓芳 金融研究   2024-03-06

许晓芳、陆正飞：《股权质押融资存在“柠檬现象”吗？——来自股价崩盘风险的证据》，《金融研究》，2023年第12期

【内容摘要】依法规范和引导资本健康发展，防范化解系统性金融风险，是促进我国经济高质量发展的重要举措。公司股价崩盘风险,不仅会对其自身产生不良影响，还很可能通过“股权质押”的“关联性”产生外溢效应。本文以1999-2019年中国A股市场非金融上市公司为研究对象，实证检验了公司股价崩盘风险对股东股权质押行为的影响。研究发现，公司股价崩盘风险增加了股东股权质押行为，表明股权质押融资市场上确实存在由于信息不对称所导致的劣币驱逐良币这种“柠檬现象”；在基于准自然实验构建的DID法、工具变量法等一系列稳健性检验后，该结论仍然成立。进一步研究发现，公司股价崩盘风险加剧股东股权质押的效应,在国有控股、规模较大、股权制衡度较低和成长性较差的公司中较强，且股价崩盘风险的提升会加剧股权质押,增大股票平仓风险的效应。本文丰富和拓展了信贷市场信息不对称和股权质押影响因素等方面的研究，可为完善上市公司信息披露制度、强化资本市场会计监管以及防范化解系统性金融风险提供决策参考。